CNH破7.19！明天开征外汇风险准备金！
本文作者 跨境金融研究院 王志毅，仅代表个人观点，欢迎个人转发，机构转载请与我们联系。
刚刚，CNH破7.19！
9月26，CNH一度突破7.16，央行周一一大早宣布将在9.28日开征外汇风险准备金。
为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。
而这两天，汇率仍在一路向上，CNY7.1735，CNH破7.19。
从央行这次征收外汇风险准备金的时间节点来看，放在周一早上盘前宣布，也跟以往有些不同，另市场措手不及。
一般来说，如果希望政策对市场的影响小，那么往往会选择在周五发布消息（例如证监会经常在周五收盘后发布消息，这样周末有两天消化时间后，下周一开盘对市场影响会小一点）
之前几次宣布开征准备金，中间大多隔着周末休息日
而本次央行选择在周一开盘前发布消息，或许可认为是希望对市场产生的影响更大。
再看前几次消息发布的时间：
2015年8月31日宣布自2015年10月15日起开始征收20%（首次征收给银行留了两个多月准备时间）
2017年9月8日宣布自2017年9月11日起调整为0（8号为周五，留了周末两天给银行加班
） 2018年8月3日，宣布自2018年8月6日起征收20%（3号为周五，留了周末两天，周一开征）
2020年10月10日（周六，工作日）宣布在10月12日调整为0，中间隔着一天周日
2022年9月26日（周一），宣布9月28日开征20%（跟之前的区别是26、27都是交易日，这两天企业是否要赶在28号之前做远购就会十分纠结）
再从前几次外汇风险准备金调整后的汇率走势来看，对汇率的长期趋势影响不大。
短期来看，在逼近历史高点之际，接下去是否会配合外汇风险准备金打压一下呢？毕竟十月还要开会。。
一、有什么影响？
先说结论,
直接影响
企业远期购汇成本增加七百点左右。
（假设即期购汇汇率7.1710，原来三个月远期购汇汇率7.1432，征收风险准备金后远购汇率可能变成7.2132）
简单的逻辑
价格贵了，观望的多了，远期购汇少了，汇率贬值压力小了
也就是通过价格手段引导市场预期。
有没有用？
短期效果明显，长期看基本面。
本次央行调整的是外汇风险准备金，主要针对远期购汇方向的代客衍生交易向金融机构征收。
根据之前的政策，需征收的衍生交易包括购汇方向的远期、期权和期权组合（期权减半征收）等，但不包括掉期以及境内金融市场交易的套保，比如债券或股票项下的沪深港通、债券通、CIBM直投、QFII/RQFII等。
2015年“8.11”汇改之后，为抑制外汇市场过度波动，人行发布《中国人民银行关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》(银发〔2015〕273号)，将银行结售汇业务纳入宏观审慎政策框架。自2015年10月15日起，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率为20%。
该成本会转嫁到给企业的报价中，征收风险准备金后企业在银行做远期购汇方向的套保价格可能会差七百个点以上，从而能够通过价格手段减少远期购汇，稳定汇率。
外汇风险准备金跟外汇存款准备金不是同一个概念，它征收的对象是金融机构，企业和金融机构签订远期购汇合同后，金融机构要代缴20%外汇风险准备金至央行专用账户，为期1年且没有利息。
征收范围经过数次调整，2015年刚发文时只包括远期购汇，但马上又发了补丁文件涵盖了所有购汇方向的外汇衍生品，目前的口径沿用2018年190号文。
收取外汇风险准备金业务范围:
（一）境内金融机构开展的代客远期售汇业务。具体包括：客户远期售汇业务；客户买入或卖出期权业务，以及包含多个期权的期权组合业务；客户在近端不交换本金、远端换入外汇的外汇掉期和货币掉期业务；客户远期购入外汇的其他业务。
（二）境外金融机构在境外与其客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘的头寸。
（三）人民币购售业务中的远期业务。
此后又通过政策问答明确了境外机构投资境内证券市场等无需缴纳外汇风险准备金的情况。
1、掉期点为负
因为当前美元利率高于人民币利率，根据利率平价，目前掉期点为负。
也就是说跟当年不同的是，现在企业做远期购汇的拿到的价格是比即期购汇要好的。
因此，目前即便加上外汇风险准备金的影响后，远期的购汇价格可能仍然会好于即期。（按照目前掉期点来看，六个月的掉期点大概和风险准备金成本抵销，期限在六个月以上的话仍可能价格好于即期购汇。那么未来是否会提高外汇风险准备金率？）
但另一方面，因为现在汇率波动更大，不管是掉期点还是外汇风险准备金的影响，企业是否办理套保最终还是要看企业对于长期人民币升贬值的预期。
2、美元成本高
同样是因为美元加息，目前一年期LIBOR已经达到了4.905%，为此银行要付出的准备金的成本也相应提高了，比如当年征收的影响可能是远期价格加点四五百点，那么现在测算下来可能就要七百点。
比如下图的试算，
参考：中国人民银行新闻发言人就远期售汇宏观审慎管理有关问题答记者问 2015-9-8
参考：中国人民银行关于外汇风险准备金相关问题的政策问答 2018-8-10
END
正文完
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